期货日报
早上好，先来看下重要消息。
普京称正努力结束俄乌冲突
据央视新闻今天凌晨消息，当地时间12月26日，俄罗斯总统普京在欧亚经济联盟最高理事会会议后对媒体表示，俄罗斯正努力结束与乌克兰的冲突。
普京说：“对于针对俄罗斯领土的袭击，俄方一定会给予还击。在必要时，俄罗斯会再次使用‘榛树’导弹，但目前还不会。2025年俄罗斯将继续达成特别军事行动的一切既定目标，这是首要任务。”
以军大规模空袭也门
据央视新闻昨夜消息，当地时间12月26日下午，也门首都萨那、西部重要港口城市荷台达遭以色列空袭。据以色列媒体援引军方消息人士报道称，以军袭击目标是萨那机场及荷台达港、石油设施和发电站等。也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞表示，以色列发动了此次针对也门两地的民用设施的袭击，但以色列的威慑“仍然失败”。
土耳其2023年以来首次降息，下调利率至47.5%
12月26日晚间，土耳其央行下调其基准利率，这是该国近两年来首次降息，目前当地通胀率仍高达两位数。土耳其表示在未来进一步降息方面将保持谨慎，目前通胀率略低于50%，几乎是官方目标的10倍。
由行长法提赫·卡拉汉领导的土耳其央行货币政策委员会（MPC）在连续八次会议维持利率不变后，将一周回购利率从50%下调至47.5%（降息250个基点），这一降幅超出市场预期，启动了旨在摆脱长期经济动荡和生活成本危机的降息周期。
土耳其央行在声明中表示，将明年的货币政策委员会会议次数从当前的12次减少至8次，不会以相同速度继续放宽利率政策，并强调将“以通胀前景为重点，在每次会议上谨慎决策”。
货币政策委员会指出，年末通胀的基本趋势有所下降，以及国内需求放缓，是此次降息幅度的依据。
土耳其经济银行（Turk Ekonomi Bankasi AS）高级经济学家奥坎·埃尔腾（Okan Ertem）表示，央行通过将利率决策与宏观经济数据挂钩，提供了重要的前瞻性指引。这表明是一种“依赖数据的方法，而非单纯的降息周期”。
尽管如此，埃尔腾认为，鉴于最新的通胀数据呈现下降趋势，央行可能在明年的每次会议上降息250个基点，总降幅达到20个百分点。
土耳其年通胀率已从3月份的75%降至47.1%。央行的目标是到2025年底将通胀率降至21%。
自2023年初的最后一次降息以来，利率自3月起维持在50%。上月，年通胀率降至47%，土耳其央行认为这是通胀朝5%目标持续下降的趋势，预计还需数年实现。启动降息周期后，央行政策委员会表示，将根据“通胀前景”在每次会议上谨慎制定政策，并应对任何预期中的“显著且持久的恶化”。委员会指出，12月的领先指标显示基础通胀趋势下降，第四季度需求持续放缓，去通胀进程正在进行中。
明年生猪价格持续承压
在今年一季度养殖利润回暖的驱动下，生猪市场主体开始扩大产能，能繁母猪存栏量开始回升，截至10月已累计增长2.18%，达到4073万头。年末本该是生猪销售旺季，但是在高产能的影响下，生猪价格再度转跌，目前生猪市场“旺季不旺”。
国联期货农产品事业部于子宸表示，进入四季度，虽然需求旺季到来，但是近几年“旺季不旺”的现象时有发生，养殖端往往会锚定旺季需求进行增产，近期养殖户大猪出栏积极性明显提升，大猪供应占比及均重小幅提升。而集团场普遍采取下半年出栏增量的策略，养殖端出栏积极性较高，市场供给压力较大。需求端增量无法匹配供给端增量，市场预期转弱，生猪现货价格下跌。
“目前，养殖端对后市的预期偏悲观。”浙商期货研究中心农产品研究员万晓泉称，旺季出栏积极性较好，供给持续施压，猪价不断走弱。母猪整体产能回升，叠加前期养殖端出现增重操作，今年8月起生猪供给逐步增长，四季度供给增量明显。与此同时，屠宰量基本处于近年来的中性水平，需求端无明显提振因素，故旺季需求增幅有限。因此，11月下旬，在旺季需求兑现不及预期后，养殖端出栏积极性明显上升，供给持续释放，猪价转弱。
中信建投期货养殖分析师魏鑫提到，在气温下降之后，市场需求逐步回暖，一方面对短期现货价格有一定支撑；另一方面使得肥标价差更明显。现货价格目前在供需均环比增长的情况下，预计走势维持平稳，但市场缺乏信心，且仍有较多套保需求等待时机入场，期货远月合约整体压力依旧较大。
万晓泉认为，明年一季度生猪反弹空间相对有限。明年一季度生猪供给仍旧处于高位，加上明年春节偏早，需求旺季窗口缩窄，预计养殖端年前出栏压力较大。春节后需求淡季到来，在供需宽松背景下，预计明年一季度生猪价格整体仍将承压，反弹空间有限。
“目前生猪期货价格接近历史低位。随着生猪产业集约化发展，在目前仍有养殖利润的情况下，产能和产量都保持边际增长态势，明年生猪价格持续承压。”魏鑫说。
2025年生猪养殖企业将如何应对产能过剩的问题？
魏鑫认为，从猪价绝对值角度来看，目前处于历史中间水平，但由于饲料原料价格处于相对低位，导致生猪整体养殖利润表现不错，从而刺激企业扩大养殖规模。一方面，在资金流恢复、利润尚可的情况下，产能有边际增长的趋势；另一方面，部分企业尤其是集团企业也意识到市场供给过剩，所以产能扩张较为克制。总体来看，2025年生猪产量有望缓慢增长。
“我们认为2025年生猪整体产能仍会出现增长，产能出清可能要等到产业出现全面的持续性亏损。”万晓泉提到，一方面目前养殖模式发生转变，放养规模增加，仔猪需求增加；另一方面猪企规模化进程继续推进，养殖技术进一步增长，防疫防病水平提升，生产效率仍可能有所提高，一定程度上抵消母猪存栏数量下降的影响。
“综合来看，2025年进入产能恢复兑现阶段，生猪供给压力增加，受此影响，现货价格预计呈现震荡偏弱走势。明年一季度供给压力叠加春节后需求下降，预计生猪价格重心将进一步下移。”于子宸建议，生猪价格下行后，投资者需关注冻品入库情况及二育入场节奏；二季度前后供给出栏量或下降，猪价可能出现阶段反弹。
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