交银国际：维持长城汽车“买入”评级 目标价17.36港元

　　交银国际发布研究报告称，维持长城汽车（02333）“买入”评级，目标价17.36港元。长城汽车的高端化和智能化进程较为顺利，凭借硬派越野车型（如坦克300、坦克500），在中国越野车市场占据主导地位，并成功开拓了高端越野车市场。在全球化布局方面，长城汽车在俄罗斯、泰国、印度、巴西等地建立了生产基地和研发中心，实现了本地化生产和销售。该行认为高端车型的占比提高和出口布局有望支持盈利增长。

　　交银国际主要观点如下：

　　受惠于出口和产品结构改善，2024年业绩强劲。

　　长城汽车发布业绩预告，预计2024全年实现归母净利润124亿-130亿元（人民币，下同），与2023年相比增加53.78亿-59.78亿元，同比增76.60%-85.14%。扣非净利润为94亿-100亿元，与2023年相比增加45.66亿-51.66亿元，同比增94.47%-106.88%。以业绩预告的中位数计算，长城汽车2024年4季度归母净利润/扣非净利润为22.7亿元/13.3亿元，同比分别增长12.1%/29.2%。虽然2024年长城汽车销量平稳（累计销量同比+0.21%），但其高价位车型销量增长较高，同时出口销量占比也有明显提升，令2024全年盈利保持强劲走势。2024年和4季度业绩大致符合该行预期。

　　坦克品牌销量增长和出口表现亮丽。

　　2024年长城销售新车123.33万辆，其中，新能源车型销售32.18万辆，同比增长22.82%；海外销售45.31万辆，同比增长43.39%。20万元以上车型销量达30.96万辆，同比增长37.13%，占总销量25.1%。长城汽车在品牌高端化方面取得显着进展，其中坦克品牌是高端车型中的亮点，全年销量达23.1万辆，同比增42.12%，成为公司盈利的重要贡献。

　　展望2025年长城汽车在新能源、智能化及全球化战略的推动下，将会推出多款新车型和技术平台，进一步丰富产品矩阵。其中坦克品牌500 Hi4-Z已于2025年1月1日正式上市，同时坦克400/700Hi4-Z计划在2025年推出搭载Hi4-Z技术的版本，进一步提升动力性能和纯电续航能力。哈弗品牌方面，哈弗枭龙MAX将迎来重大升级版本，外观和内饰全面改款，另外哈弗H7 Hi4将会重新推出定位为时尚轿跑的SUV。