600亿元！人民银行将在港发行离岸人民币央票释放稳汇率信号

　　1月9日，人民银行发布公告，将于1月15日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第一期中央银行票据（以下简称央票）。第一期央票期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元。

　　在该消息发布后，离岸人民币对美元汇率出现反弹。截至今日11时38分，离岸人民币兑美元较低点一度反弹超120点，收复7.35关口，现报7.3451。

　　汇管信息科技研究院副院长赵庆明表示，人民银行此举的意图是通过适度吸引离岸人民币流动性，以此维稳离岸人民币汇率。人民币汇率从外部环境看，面临较大贬值压力，从内部环境来看，仍然期待基本面改善，因此，人民币汇率想维持稳定需要下较大功夫，尤其需要继续练内功。

　　在港发行央票将有助于我国稳汇率

　　人民银行此时在港加量发行离岸人民币央票，在业内人士看来，这释放了坚决维护汇率稳定的重要政策信号。事实上，此前在人民币汇率贬值压力较大的时候，人民银行曾多次发行离岸人民币央票，释放稳汇率信号。

　　近期，自去年10月以来，人民币汇率再度承压。到2025年1月3日，境内外人民币汇率交易价均已跌破7.30比1，刷新一年多来的新低。而香港是全球最大的离岸人民币市场，在港发行离岸人民币央票，可以对离岸市场的流动性产生影响。

　　中信证券首席经济学家明明表示，离岸央票作为政策工具箱的一种，发行不同期限的离岸央票既能够完善香港市场的人民币债券收益率曲线，又可以在一定程度上回收离岸人民币流动性、稳定汇率市场预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青进一步解释，央行票据是央行在市场上发行的一种短期债务工具，具有回笼资金，也就是收紧市场流动性的效果。一般来说，在香港离岸市场发行人民币央行票据，也就是“离岸央票”，除了调节离岸市场人民币流动性外，还能够丰富离岸市场高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线，以及推动人民币国际化。

　　“这次央行在香港市场较大规模发行央行票据，从稳汇市的角度看，会在一定程度上收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号，进而遏制近期离岸人民币的‘领贬’势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。”王青表示，这与央行近期再度强调“三个坚决”，即“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险”一起，传达了更加明确有力的稳汇率信号。通过发行央票等方式调控离岸市场人民币流动性，已成为监管层常态化的汇市调控政策工具。

　　人民币汇率波动仍将保持基本稳定

　　近期人民币波动幅度有所加大，引发市场关注。市场普遍认为，其原因主要有二，一是美国新政府即将上台，市场对美国针对欧盟加征关税的担忧在加剧，加之市场对2025年美联储降息的预期也在降温，都在近期推动推动美元指数持续波动上行，给人民币带来一定被动贬值动能。二是1月3日美元回调过程中，人民币贬值动能有所释放。

　　对此，近期人民银行频频就维护人民币汇率稳定表态。2025年中国人民银行工作会议明确，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会亦提出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　业内人士普遍认为，人民银行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。展望2025年，人民币汇率完全有条件保持基本稳定，并将继续呈现双向浮动。

　　“人民币汇率的波动并不改变人民币汇率保持基本稳定的中长期趋势。”中银证券全球首席经济学家管涛认为，凭借前期积累的丰富的汇率调控经验，相信有关部门有基础、有条件、有能力达成汇率维稳目标。

　　在他看来，2024年三季度人民币汇率反弹受益于国内政策转向，促进了经济回升，提振了市场信心。2024年12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议释放了超预期的政策信号，2025年要实施更加积极有为的宏观经济政策，加强超常规逆周期调节，推动经济持续回升向好。具有较高含金量的“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”兑现且效果被验证，将给人民币汇率提供强大的支持。

　　展望2025年，明明认为，美元指数或维持高中枢、潜在的美国对华加征关税等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。但其中或也存在预期差，例如美国对华加征关税的幅度和节奏或不及预期、中美积极展开经贸磋商以有效缓和市场情绪等，或阶段性支撑人民币汇率表现。今年基本面因素仍有望托底人民币汇率，一是考虑到国际收支总体稳定，我国贸易结构和区域不断优化，对汇率形成支持。二是国内政策更加积极，财政政策加大力度，货币政策适度宽松共同助力基本面修复回升，进而对人民币汇率形成一定支撑。

　　此外，王青亦预计，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇市工具会及时出手。除了强化在岸市场人民币中间价调控，适度调节离岸市场人民币流动性之外，还可择机动用下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数（控制资本外流）、下调外汇存款准备金率（在境内释放更多美元流动性）、下调境内美元存款利率（抑制境内购汇需求）、上调远期售汇风险准备金率（抑制境内购汇需求）、上调跨境融资宏观审慎调节参数（便于境内企业增加跨境融资额度）等政策工具。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。