中金研究院赵杨：财政补贴以消费券形式发放更能够带动居民消费

专题：2025中国首席经济学家论坛年会

　　1月4-5日，“2025中国首席经济学家论坛年会”在上海举行，主题为“千帆过尽 万木春发”。中金研究院董事总经理赵杨出席并演讲。

　　赵杨谈到，当前居民消费疲弱既有中长期的结构性因素，也有短期的周期性因素，因此政策也需要有针对性从短期和中长期入手。

　　他指出，一方面，短期内建议加大逆周期政策的力度，以应对周期性冲击；另一方面，在中长期建议改善国民收入分配结构，通过综合性改革提升居民收入在国民收入中的占比。

　　赵杨强调，“社会保障政策兼具周期性和结构性，有一举两得的效果。”

　　具体而言，他指出，从短期看，建议加大政府逆周期调节的力度，其主要作用是扩张总需求。在财政方面，可考虑提高消费性支出占比，其关键是提高重点人群的转移支付。“面向重点人群的转移支付本质上是面向家庭，直达消费。”

　　他认为，财政补贴以消费券形式发放更能够带动居民消费。他以中国香港为例，指出2021年香港通过给居民发放消费券的方式刺激消费，据测算，香港消费券的边际消费倾向超过80%，对应的消费支出乘数在2以上，具有明显的消费促进效果。

　　中长期看，赵杨表示，可以改善收入分配结构，提高居民部门收入在国民收入中的比重。首先，改革现有税收体制，完善财政收支体系。

　　其次，进一步推动我国金融市场改革：一是大力发展资本市场，拓宽我国居民投资渠道；二是完善我国信贷市场；三是探索建立个人破产制度。

　　最后，改善居民对未来长期中的收入增长预期也非常重要。赵杨提到，12月的中央经济工作会议明确提出“推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。”在他看来，可以围绕中低收入群体的增收减负出台相关举措，具体来看，包括设定收入增长目标、提高最低工资标准、增加对中低收入群体的社会保障和社会福利拨款等。

　　赵杨总结表示，加强社会保障兼有逆周期和跨周期调节的效果，既能有效应对短期的周期性下行冲击，促进经济企稳回升，又能从中长期改善收入分配结构，降低居民的预防性储蓄动机，释放消费潜能。

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