资本市场发展的基石是什么？吴晓求：上市公司的竞争力

专题：2024北京PE论坛

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　　12月29日，2024北京PE论坛在北京举办，会议以“聚力蓄势赋能——耐心资本支持科技创新与新质生产力发展”为主题，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求出席本次论坛并发表“如何发展好中国资本市场”主题演讲。

　　吴晓求指出，我们要明确资本市场发展的基石是什么。资本市场的基石在于上市公司的竞争力，这一点至关重要。

　　我们过去常说要努力提高上市公司的质量，这个提法当然正确，但其范围更广。我在这里强调的是，要大力提高上市公司的竞争力。因为在中文里，质量的定义有时候很模糊，比如是否有盈利的企业就是高质量，没有盈利的就是差企业？这种看法并不全面。现代金融理论中关于资产定价的模型已经发生了根本性变化。利润在传统早期模型中非常重要，但今天，企业的发展是分周期的。我们不能因为一个人终将死去就否定他的生命过程，同样，投资就是投向企业生命中的精彩部分。谁能把握这部分，谁就能创造更多财富。现代金融理论中，科技技术进步占据了特别重要的位置，制度设计也能影响企业定价。纳斯达克、道琼斯指数和标普500指数之所以能连创新高，是因为它们注重定价的阶段性，并淘汰了传统落后因素，更重要的是，它们注重市场技术工具的运用。

　　他表示，包括我们现在所说的市值管理，这是一个很宽泛的概念。它绝不是炒股票，而是要让上市公司重视影响企业定价的元素，并在合理合规的范围内充分运用这些工具。例如，回购注销对市场成长很重要，但如果回购后用于高管激励就可能有问题。我们必须深刻理解资本市场中各种工具的应用及其对市场的影响，这是我们缺乏深度理解的地方。因此，上市公司的竞争力必须放在特别重要的位置，没有竞争力，一切都是泡沫。

　　“从这个意义上说，我们不应轻视小企业，因为所有大企业都是从小企业发展起来的，没有谁天生就是行业领导者。只有通过并购、市场化竞争、正确的战略目标以及良好的管理理念，小企业才能成长为大企业。我们不应认为小企业就不好，因为小企业背后隐藏的是成长潜力。如果只有风险而没有成长，那一定是市场制度设计出了问题。”吴晓求如是说。