美联储，重大变局！

　　美联储再次释放重磅信号。

　　美东时间12月20日，被视为美联储主席鲍威尔“鸽派盟友”的旧金山联储主席戴利罕见释放鹰派信号。她在最新的采访中表示，“美联储本周降息25个基点的决定非常‘惊险’。我的预测是，明年降息次数将比我们想象的要少得多。”

　　值得注意的是，美联储的内部分歧似乎正在加大。在本周议息会议上，克利夫兰联储主席哈马克意外投出了反对票，备受市场关注。她在最新的声明中警告称，如果通胀在2%以上停滞过久，可能会使通胀预期失控。货币政策需要在一段时间内保持适度限制性。

　　当前华尔街担忧的是，如果特朗普新政府的政策引发通胀压力，美联储将放慢取消限制性政策的步伐，甚至在某些情况下可能加息。分析师指出，美联储的关注点已经从劳动力市场的下行风险转向了对通胀重燃的担忧。

　　美联储重磅发声

　　美联储正在掀起“鹰派”风暴。

　　美东时间12月20日，多位美联储官员密集发声，释放重磅信号。其中，被视为美联储主席鲍威尔“鸽派盟友”的戴利罕见释放“鹰派”信号。

　　美国旧金山联储主席、FOMC今年票委戴利在接受采访时直言：“我的预测是，明年降息次数将比我们想象的要少得多，对2025年两次降息的点阵图中值预期非常满意”。

　　戴利表示，美联储本周降息25个基点的决定非常“惊险”（it’s a close call）。

　　戴利认为，当前美国的政策和经济状况良好，可以回归“更典型的渐进模式”，她特别提到“觉得美联储已经度过了政策重新调整阶段（recalibration phase）”。

　　她还提到，美联储的关注点仍然是通胀和失业方面，对当前2.5%的通胀率感到不安，通胀进展相对于美联储的预期有所放缓，美联储必须保持灵活。

　　有分析认为，这是戴利在为明年1月，甚至是3月都暂停降息的预期铺路。在此之前，戴利一直倾向于“鸽派”，而且与鲍威尔立场一致。

　　目前，期货市场押注美联储明年1月暂停降息的概率高达90%，3月也不降息的概率接近50%。

　　同日，美联储“三把手”、在职期间的永久票委、纽约联储主席威廉姆斯也在接受采访时称，尽管前景不明朗，美联储仍有望继续降息，过去两年通胀率大幅下降，而且通胀下降的过程仍在继续。

　　他重申，在调整政策时必须依赖数据，而自9月份以来，美国的通胀数据“略高”，经济增长“略强于”预期。

　　威廉姆斯特别提到，2025年“在通胀前景和许多其他因素方面”都存在“相当大的不确定性”，并承认特朗普的政策主张已经开始影响他的观点和经济预测。

　　在威廉姆斯发表讲话前，美国商务部经济分析局公布了11月份的PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀指标。

　　数据显示，美国11月PCE同比涨幅为2.4%，环比涨幅为0.1%；11月核心PCE同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.1%；四项指标均低于市场预期。

　　美联储的重大分歧

　　值得注意的是，美联储的内部分歧正在加大。

　　在本周议息会议上，克利夫兰联储主席哈马克（Hammack）意外投出了反对票，备受市场关注。

　　当地时间12月20日，哈马克就她在美联储于2024年12月17日—18日召开的FOMC会议上的反对票发表声明。

　　哈马克表示，美国经济状况良好，但在通胀问题上仍需进一步努力。近期在将通胀率恢复到2%的过程中进展并不均衡。

　　哈马克在声明中说，“鉴于劳动力市场的健康状况，将通胀及时恢复到2%仍然是重要的目标。为实现这一目标，我认为货币政策需要在一段时间内保持适度限制性。基于我对货币政策目前接近中性立场的判断，我倾向于保持政策稳定，直到我们看到更多证据表明通胀正恢复到2%的目标路径。”

　　哈马克认为，鉴于近期经济数据的强劲表现、宽松的金融状况，以及她对未来一年通胀率将在健康劳动力市场下高于2%的预测，在2024年12月的会议上暂停降息是最佳选择。

　　哈马克还表示，美国经济的动能以及近期高企的通胀数据促使她上调了对明年通胀的预测。此外，前景风险平衡似乎偏向通胀率上升。

　　哈马克警告称，如果通胀在2%以上停滞过久，可能会使通胀预期失控，从而增加将通胀恢复到目标水平的难度。

　　华尔街热议

　　当前华尔街担忧的是，如果特朗普新政府的政策引发通胀压力，美联储将放慢取消限制性政策的步伐，甚至在某些情况下可能加息。

　　分析师指出，美联储的关注点已经从劳动力市场的下行风险转向了对通胀重燃的担忧，尤其是特朗普上任后，关税上调、移民限制、宽松财政政策将会给通胀带来巨大上行风险。

　　美东时间12月20日，摩根士丹利美国经济学家Michael T Gapen及其团队最新发文称，美联储目前的鹰派前景与其预测基本一致——特朗普的贸易和移民政策可能使通胀保持坚挺，并推迟美联储进一步降息的时间。

　　摩根士丹利表示，美联储降息前景取决于特朗普限制性政策未来的实施进展，但这些政策对经济活动的影响可能滞后，因此，虽然美联储目前放鹰，但后续可能转为放鸽。就像2018年，美联储曾预测进一步加息，但在经济活动放缓时最终选择了降息。

　　高盛则认为，从长远来看，特朗普的政策对经济增长的负面影响可能会超过对通胀的短期冲击，从而促使美联储降息以支持劳动力市场。

　　至于美联储的降息路径，高盛预计，2025年仅会有两次25基点的降息，但后续仍会继续降息，直至利率在2026年底达到2.6%。